解密铝价未来走势
来源于:ZZ91再生网 时间:2017-08-07 10:23:00 热度:457

神火调研归来 解密铝价未来走势

一、核心观点及调研感受
(1)公司基本面良好,业绩稳定。
(2)煤炭板块盈利能力稳定,利润空间可观。
(3)铝价未来弹性很大,具有很大的上涨空间,将会大幅增加公司盈利能力。
(4)自备电厂政府性基金的征收有望促进行业成本趋同,改善不公平竞争的现状,利好公司电解铝业务。
二、公司基本情况简介
神火股份为煤炭企业,主营业务是煤炭和电解铝。煤炭业务主要分两块,分别在永城和许昌。其中永城煤种为无烟煤,许昌煤种为瘦精煤。煤炭产能共计1185万吨,2016年生产煤炭730.63万吨,2017上半年生产煤炭367.23万吨。公司电解铝总产能146万吨,运行产能113万吨,目前闲置产能33万吨,运行产能也分为两块,其中新疆电解铝运行产能80万吨/年,河南本部电解铝运行产能33万吨/年。此外,公司另有氧化铝产能80万吨/年、氢氧化铝产能10万吨/年、装机容量2270kw 、阳极炭块产能56万吨/年、铝材产能15万吨/年。神火股份发布2017 年半年度报告显示,上半年实现归母净利润6.2亿元,扣除非经常性损益的净利为5.76亿元,去年同期亏损逾5717.82万元,同比增长1107.15%。
三、核心问题纪要
1.铝价会不会涨?
预计电解铝下半年价格会上涨。
2.什么时候涨?
预计今年9月份开始铝价会上涨。因为7、8月为电解铝销售淡季,因为夏季高温下游企业产量受限,电解铝需求不足。历史上9月和10月将会是电解铝的销售旺季,需求端增加会带动铝价上涨,库存拐点可能在9月出现。
3上涨空间多大?
保守估计,今年会上涨到1万6(含税),明年会更高。(不过参考煤炭和钢铁的供给侧改革经验,价格最终大概率会大超预期)
4.上涨对公司带来的业绩弹性?
公司有114万吨的电解铝产量,铝价上涨将带动巨大的业绩弹性,全年均价每上涨500,利润总额就将增加近6个亿。
5.公司在新疆的电解铝板块盈利能力好主要是因为电价低吗?
对的,新疆资源丰富、原材料价格便宜。新疆煤炭价格、用电成本均较低。吨煤成本在80-90元,用电成本仅在0.13元/度左右。
6.下半年煤价?
近期焦煤价格已经上调,公司煤价也将于近期上调,公司煤价基本与焦煤价格保持同向变动。公司煤炭主要作为喷吹煤和炼焦配煤销往宝钢、武钢、南钢、马钢等企业。公司煤炭业务板块具有两大优势:其一是煤种优势,公司煤炭为无烟煤和瘦贫煤,煤质好价格高;其二为区位优势,公司距离华东和华中等煤炭消费地区较近,运输成本比山西低大约100元/吨。
7.铝价上涨后公司闲置产能是否会复产?
公司目前没有新增产能计划,预计不会复产。因为公司本部是以电定铝,河南本部电厂只能满足现有电解铝产能,再复产需要外购电力。河南省用电成本较高,复产不划算。
8.打算如何处理多余的指标?
公司河南本部现有66万吨电解铝指标,已用33万吨,尚有33万指标处于闲置状态。公司计划通过合作的方式将产能转移出去,比如寻找具有氧化铝成本优势或电力成本优势的地区进行产能置换。目前河南省内指标售价为每吨1000元,出省指标售价为每吨3000元。
9.征收自备电政府性基金对公司的影响?
自备电厂政府性基金的征收有望促进行业成本趋同,改善不公平竞争的现状,利好公司电解铝业务。而且新疆地区征收政府性基金金额为0.024元/度,比其他地区少3分钱,成本优势更加凸显。
10.与潞安集团的诉讼进展
目前北京三中院尚无宣判案件结果。
11.2+26供暖季对电解铝行业的影响?
2+26个城市(河南新增平顶山、三门峡、洛阳)在采暖季电解铝、氧化铝合规产能减少30%,阳极炭块减产50%。采暖季限产会进一步压缩电解铝的供给市场,导致铝价上涨。且电解铝因其行业特殊性,停产后复产成本大,预计停产再复产大约需要6个月的时间,剩余6个月全负荷生产也不一定能挽回停复产损失,因此采暖季停掉的产能很可能18年全年都不会复产,这样一来将会进一步加剧电解铝供给的减少,铝价将会迎来更大的涨价空间。(彭鑫)

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